2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的缠绵。
2021年，快手见效上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再回首，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。已往几年间，她和另外两位合鼓动说念主链接在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。
在中国的创投界，卢蓉的名字巧合不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯立场。她的职业生涯起步于高盛，尔后转战至DCM，阅历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的进程，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司都见效上市。她一直信托，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度职业的甘心。“咱们的立场是与首创东说念主深度对接，口碑在首创东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与首创东说念主之间的深度结合设立在个东说念主信任之上，这种信任是她投资见效的关节——与此相干的一个意旨案例是，早年间，当当网的首创东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“兴师问罪”，但唯独莫得提到DCM。
对于险些是现时创投界唯独主题的AI，卢蓉认为，AI自己并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的技艺，改日跟着AI发展以及大模子的才调向百行万企渗入，收尾会极大擢升。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍收尾擢升的AI家具，因为这样的家具才能带来简直有穿透力的用户体验和贸易化才调。
在DCM的十多年间，卢蓉的投资见着力进取70%。她说她从小就可爱不雅察东说念主，甚而一度思投身特意与东说念主打交说念的记者职业，亦然这种对东说念主的直观判断和深刻领略推动她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“射中率”。她认为，粗鄙在与企业配合的前6个月，就能判断出企业提醒者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金崇敬的一句话是，守法拜访是咱们一切信任的根底。”她和团队会进行高强度的守法拜访，从多样角度去判断一个表情。
尽管中国经济和企业现时都靠近一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在逐渐关闭，但在谈到中国企业的改日时，卢蓉暗意，天然创业难度有所加多，但中国市集的范围依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着广阔的后劲和契机。她深刻Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也照旧能竣事剖判的现款流，甚而在账上趴过亿的资金。这种才调是她在选拔投资表情时比较敬重的身分，天然也注定了Atypical的下注会相等挑首创东说念主。
复旧她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资立场，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其私有的形态，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资劳动一如既往的怜爱。她坦言，尽管照旧竣事了经济解放，但她仍然稳定为了怜爱的劳动早起赶飞机，去不同的城市看表情，“甚而习尚了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公条目照实比较艰辛，而唯有简直的怜爱，才能让东说念主在面对贫窭时不觉灾祸。
她倾注半生元气心灵的投资之路，可追念到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国配头那时来到卢蓉方位的厦门教英语，他们很可爱卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对配头就是卡内基梅隆大学已故闻名素质Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学得回了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际讨论硕士学位。
这对好意思国配头无疑是她性射中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称重大创业者的“贵东说念主”，而当今她但愿通过Atypical配置更年青的投资东说念主，这亦然比年来险些未在媒体上露过面的她本年9月一个炎暑的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里领受《资产》专访的启动缘由。今日，她在清晨见完一拨创业者后要赶回香港。即等于在如斯急忙中的行程中，她也并未露出疲态，谈到我方过往的投行和投资阅历以及一些东说念主生感悟时都充满热忱，在思起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”
对于Atypical的另外两位合鼓动说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚着手，尤其是在好意思元基金靠近前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室责任的邵帅，自后稀少创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和家具司理，自后创立了健康类APP乐能源并见效被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。当作创投界的荣达力量，他们昭着为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的维握，也更稳定发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：
创投生态巨变，拼成本不再是主导性章程
刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候选拔站出来发声？
邵帅：咱们认为基金最本体的是要给LP创造禀报。许多表情很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的表情才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但当今照实通盘创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然思给创业者一个乐不雅的声息，就是不管怎样咱们还在，咱们还有钱，也思链接支握有思法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息技艺产业下一个结构性的变化，亦然咱们思去捕捉的广阔契机。
刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？
邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东说念主认为经济鄙人滑，看不到已往20多年那种郁勃进取的景象，举座信心不及。二是在创投领域，成本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个思法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出贸易化，这也劝退了许多的创业者。
刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和家具是都很首要，但最首要的是团队的后续融资才调。当今对于创业者来说，其实后续融资才调是打了一个比较大的问号。
邵帅：是的。但这句话也有特定期间下的语境。这种握续的融资才调对应的是已往互联网期间的一个糊口章程，因为在互联网期间，好意思元基金或者一些头部的基金都可爱寻找超等平台，它早期不需要收货，更多是把用户范围给卷起来，然后让用户在上头不竭铺张，临了再去找贸易模式，这势必是一个广阔的成本游戏。而当今除了一着手就需要有广阔研发参加的一些表情，其它表情，比如铺张，就不见得是这个游戏章程，因为铺张是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不收货，为什么说后头融到更多资就能收货？如果把已往互联网期间的逻辑套用在铺张上，反而会让一些平日作念铺张该有的增长逻辑歪曲变形。
刘兰香：AI表情一般也需要大资金，但不一定能很快产生握续的现款流，是以对AI的投资是不是介于原本对互联网平台的投资以及抵铺张的投资这两者之间的一种景象？
邵帅：什么景象其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，照实是一个广阔的成本游戏，因为你需要获取很大量据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点访佛互联网期间烧出一个超等平台的逻辑。然则当模子才调具备之后，表层不同领域的应用不见得都要烧许多钱，你不管在to B如故to C端找到一个垂直行业的场景和需求，行使模子的才和洽我方工程化的才调作念好客户或者用户体验，可能一着手就是收货的。天然咱们当今还莫得看到大范围的应用出现，但在一些领域，有些表情照旧跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够收货。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是成本的，况兼许多都是产业成本，像国内的阿里和腾讯都有这方面投资或者我方去作念，因为他们窄小丢了船票。
投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少
刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时期是2019年，之后几年间阅历了从疫情到地缘政事冲破到宏不雅经济下滑等多样变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？
刘超：基金都会阅历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其当作一支永恒的基金，基本上在职何一个时期点进场都需要穿越市集的好与坏。如果对已往这五年进行复盘，我认为2021年的市集相等红火，那时咱们基金也只是投了三四个表情，属于比较安适的。咱们简直着手感受到穷冬的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们如故保握每年投三四个项方针频率，是以咱们在不同的周期如故以不变应万变。这背后的原因，开头是咱们但愿能有很好的表情质料，天然每个基金都这样但愿，然则咱们简直表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们都投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）感情。其实市集好的时候统统投资东说念主都会惦念错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在市集不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为市集不好的时候，莫得成本的击饱读传花，比较容易让东说念主产生懦弱，这个时候咱们稳定去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。
刘兰香：在市集红火时，你们保握克制，但有莫得果然错过一些自后看照实很好的表情？
邵帅：咱们相同会复盘错过的表情，况兼进行握续的跟踪，也在这个进程当中不竭学习。但当作以少而精为秉性的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们开头是领受这少许，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个都可以过，咱们是不行能用这样小的团队去障翳那么多的表情。
咱们团队五个东说念主，到当今为止被投表情有18个，每个东说念主手里需要管三到五个表情。咱们的时期和元气心灵分派与一定阶段的市集环境也相讨论，比如市集好或者表情多的时候，我个东说念主60%的时期可能会在新项方针寻找和投资判断上，40%时期会在投后上，然则前两年相对来说创业者的数目减少，新型样也变少，加上系统性的环境会让被投企业靠近更大的压力，那咱们在投后握住的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项方针关节时刻，比如说遭遇危险或者需要拓展新市集，咱们都会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，不管咱们多忙，都要在24小时之内回话并握住。
是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical合鼓动说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们统统的合鼓动说念主都是从最早找到表情、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度追随创业者，就是合鼓动说念主通首至尾一条龙地职业创业公司。
刘兰香：这种叮嘱在创投行业是比较罕有，为什么你们要这样作念？
刘超：开头咱们认为投资东说念主唯有在相等早期才能与CEO和首创团队设立深度的信任和默契，因为如果它照旧是一个见效公司，互相之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为简直的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国设立团队，那时我和 这家公司CEO就一都口试每个候选东说念主，帮他们设立了一个相等精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。
咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此变成一个相等高档的立体玩法，因为投资东说念主统统的领略其实都来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司首创东说念主已往四五年每周都有至少100个小时参加在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也设立了对这个行业很全面的领略。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者都会来找这个首创东说念主获取提议，咱们至极于也就交易到了这个领域险些是统统的好表情，这就是让首创东说念主的领略和网罗成为咱们我方的领略和网罗。
与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相等精，每颗枪弹都要射中优秀的创业者，从而倒逼咱们变成很强的投资门槛。少而精加上深度职业是咱们的步调论精髓。这种步调是很难复刻的，因为险些每个VC都会说我方的表情质料很高，但要拿出数据，基金有几许东说念主，每个合鼓动说念主每年投几许表情，然后表情平均有几许能走到比较后头，这些客不雅的数字一定要跟这套叮嘱吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的表情要少，然后表情照实也都发展得可以。
刘兰香：这个模式是你们基金在一着手成立的时候，大家就有共鸣要去推动的吗？
邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个形态，她在DCM基金的时候就评释了这套形态是有用的，之后她把这个步调论愈加了了地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一着手半疑半信到当今也越来越笃信这个步调论，是因为发现它果然很有刚正。但Atypical也不是全球唯独这样作念的，这其实口舌常经典的硅谷VC叮嘱，比如Benchmark（1995年景立的好意思国风投基金）以趁早年的好意思国红杉。为什么许多LP可爱投咱们这种叮嘱的基金？因为他们通过过往几十年蓄积的数据发现用这种步调的GP在第一期和第二期基金粗鄙会有亮眼的证实。简直在VC行业许多年的东说念主知说念这种形态是可行的，只不外要有策略定力去贯彻到底如故很难的，因为你开头要违抗住基金范围变大、团队东说念主员变多、表情变多这样的蛊惑。
地缘政事影响不行幸免，但好意思元基金仍有空间
刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进程上影响投资立场，你们当今LP的情况何如样？
邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全天下，广阔都是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才调会差少许。咱们前边两期的基金期限都长达13年，其中2~3年是延永恒。当今国度政策饱读吹耐烦成本，咱们的LP照实都是一些耐烦成本。
刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相等老牌的好意思元基金，昨年他们文书中国的机构稀少出来稀少运作，你们何如看待这类风物？
邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不行分，它的发祥地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么表情，临了全球的合鼓动说念主要共同决定，但这样一种治理形态当今行欠亨了，地缘政事的身分许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的表情，尤其是科技领域，那么覆没个好意思元基金品牌下的治理就不行幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知说念，咱们如故比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在市集不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保握安适，在冷的时候保握乐不雅，恰恰跟咱们的节律比较吻合。
刘兰香：然则你们投的科技类表情也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的截止？
邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏铺张类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被截止或卡脖子的领域自己也不是咱们的才调圈或者说天性。咱们如故安妥我方的天性，延续在TMT期间蓄积的上风，看这一代信息技艺产业的优秀首创东说念主作念什么，不管是投AI如故投出海，都是莫得被截止的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域着手，是以相对来说比较解放。
天然大家说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者如故很接待咱们这样的长线基金。咱们照实很少碰到因为咱们的币种而拒却咱们的表情，况兼咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资布景的基金配合去投一些表情。当今有些东说念主说好意思元基金在中国市集莫得契机了，这其实太完全了，好意思元基金如故有许多私有的上风，开头是期限一般都在10年以上，对于启动阶段需要有研发参加而不收货的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金想法的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟首创东说念主签过事迹对赌或回购左券；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI表情，在它成立的第一天咱们就但愿它是对准的全球市集，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和配合股伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考证见效之后对准国外市集，但当作一个出身在中国的首创东说念主，对于何如设立国外的渠说念和配合股伴是生分的，是以我就带着他再行加坡着手，找到当地的建筑巨头并对家具进行推行的演示和评测，临了把配合股伴设立起来，之后他的家具在新加坡卖得也很好。
刘兰香：好意思元基金的上风彰着，但当今大家也比较关心退出难的问题。你们何如看待这类问题？你们从2019年到当今照旧投过的表情内部有退出的吗？
刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的表情。退出其实是通盘VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些回绝。然则相对来说好意思元基金在港股和A股退出我险些没看到什么截止，至极是咱们投的大大量东西也不敏锐。对好意思股来说，其实是大家共同的贫窭，但大门也不是就完全关闭了，当今如故不竭有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。
另一方面，好意思元基金的退出渠说念改日是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时期点，莫得更多选拔的时候会是这样的。咱们一直很接待A股和港股的退出通说念，因为咱们投的表情有许多搭的亦然JV架构。中国成本市集也唯有大开退出通说念，才能简直刺激底层的改进创业。
中好意思科技范围是政事性区别，最优秀公司势必全球化
刘兰香：再谈谈AI，你们举座的投资逻辑是什么？
刘超：咱们复盘我方的投资标的，发现AI其实一直都口舌常首要的科技变量。如果大致把咱们已往的表情和接下来要布局的标的分为软件、硬件和互联网三个赛说念，开头互联网咱们有许多见效案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行推陈出新，是以已往五年咱们也在握续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的家具。AI+互联网会是咱们改日10年永恒投资的赛说念，咱们信托这内部有很大的机遇，只是当今技艺还不训练，除了智能水平需要擢升，还有成本和性能的问题，但咱们看到已往一年半成本和性能照旧得到数目级优化，而技艺一朝训练，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。
第二个赛说念是AI相干的软件，像咱们投资的数据库公司近期也着手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支握。to C的契机咱们握续关心但照实还有点早，to B契机更多，咱们照旧看到一些贸易化的应用跑出来。咱们开头投的是内容创作方面，这一波AI+软件首先握住推行问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI相干的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，都是用AI优化家具体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。
其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上照旧变成一个底层的东西，不管是Ruby已往投的如故Atypical投的统统表情，可能85%以上都是AI驱动。AI自己就是坐褥力器用，只不外这个坐褥力器用在以新的形态在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。
邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的尺度也会发生一些变化。纯TMT期间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有上流的技艺才调，可能只如若一个好的家具司理或者缠绵师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看家具跟市集的需求匹配度，还要看创业者或者通盘团队对于模子、技艺、AI的领略，他们对所谓用户的体验值要相等是非。
刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们何如看待技艺赶快过期等方面的风险？
刘超：优秀的工程师对技艺跟进的速率其实比平日东说念主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的技艺去投，因为技艺可能不到半年或一年就会变得很普及，只投技艺是根底站不住脚的。咱们粗鄙会忖度创业团队的技艺、工程师的水准是不是迷漫高，高水准的工程师会快速学习新技艺，反而可以握续保握技艺的当先性。
天然，有的家具照实会被替代，比如我原本写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不行幸免的，说真话也很难展望。遭遇这种情况只可说咱们去匡助首创团队尽快合适新的技艺期间。如果他在旧期间有很强的职守，反而容易错过这些新的趋势，果然就莫得宗旨，是以要每个表情具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今许多的量产车都在用它的自动驾驶决策，它是一个成立了四年的公司，有我方的技艺架构，但已往两三年让大家感到更怡悦的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新技艺能匡助自动驾驶的汽车更天真地应答路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相等快，我前几天见到首创东说念主，他说照旧有一个表情在作念这件事情，是以我对这样的技艺团队就会很宽解。
刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？
邵帅：泡沫细目有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者参加到AI，来推动通盘行业的发展。天然 AI有客不雅的发展规矩，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐进程中，这可能亦然应用层的一些改进或者创业者所徬徨的点。但还有少许值得创业者关心，就是当国内AI模子或才调等方面不训练的时候，创业者可以先作念国外市集，因为好意思国的模子才调具备了或者说创业生态更训练，AI创业者不妨先在国外市集界说家具，等国内环境训练后再杀纪念。这跟已往可能是倒着来的。
中国和好意思国的科技范围是一种政事性的区别，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司都是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们都是成功跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用拓荒者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域大家其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们一都玩。当年大家创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是迷漫的，当作投资东说念主的咱们也更但愿中国的表情能跑出来。咱们应该用全天下的成本、用全天下的首先进的技艺去职业全天下的用户。（资产汉文网）