2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的联想。
2021年，快手得手上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再纪念，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。畴昔几年间，她和另外两位结伙东说念主链接在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。
在中国的创投界，卢蓉的名字未必不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯作风。她的劳动生涯起步于高盛，尔后转战至DCM，经验了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的流程，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司齐得手上市。她一直驯顺，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度作事的承诺。“咱们的作风是与首创东说念主深度对接，口碑在首创东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与首创东说念主之间的深度筹谋诱骗在个东说念主信任之上，这种信任是她投资得手的要道——与此联系的一个真谛真谛案例是，早年间，当当网的首创东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“兴师问罪”，但唯独莫得提到DCM。
对于简直是面前创投界惟一主题的AI，卢蓉认为，AI自身并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的时候，畴昔跟着AI发展以及大模子的智商向九行八业浸透，扫尾会极大普及。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍扫尾普及的AI居品，因为这样的居品智力带来的确有穿透力的用户体验和买卖化智商。
在DCM的十多年间，卢蓉的投资得手率逾越70%。她说她从小就可爱不雅察东说念主，致使一度思投身专诚与东说念主打交说念的记者劳动，亦然这种对东说念主的直观判断和深刻理会激动她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“掷中率”。她认为，普通在与企业互助的前6个月，就能判断出企业指点者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金防范的一句话是，尽责造访是咱们一切信任的根底。”她和团队会进行高强度的尽责造访，从各式角度去判断一个姿色。
尽管中国经济和企业面前齐面对一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在逐步关闭，但在谈到中国企业的畴昔时，卢蓉暗示，天然创业难度有所增多，但中国阛阓的鸿沟依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着高大的后劲和契机。她裸露Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也依然能达成踏实的现款流，致使在账上趴过亿的资金。这种智商是她在遴荐投资姿色时比较敬重的身分，天然也注定了Atypical的下注会相配挑首创东说念主。
守旧她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资作风，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其私有的花式，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资劳动一如既往的喜爱。她坦言，尽管依然达成了经济解放，但她仍然应允为了喜爱的劳动早起赶飞机，去不同的城市看姿色，“致使民风了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公条目如实比较勤奋，而只须的确的喜爱，智力让东说念主在面对费事时不觉不幸。
她倾注半生元气心灵的投资之路，可追念到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国爱妻其时来到卢蓉地点的厦门教英语，他们很可爱卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对爱妻就是卡内基梅隆大学已故驰名耕作Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学得到了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际霸术硕士学位。
这对好意思国爱妻无疑是她性掷中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称繁密创业者的“贵东说念主”，而当今她但愿通过Atypical建立更年青的投资东说念主，这亦然连年来简直未在媒体上露过面的她本年9月一个炎暑的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里摄取《资产》专访的运转缘故。今日，她在朝晨见完一拨创业者后要赶回香港。即等于在如斯仓猝的行程中，她也并未深远疲态，谈到我方过往的投行和投资经验以及一些东说念主生感悟时齐充满热忱，在思起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”
对于Atypical的另外两位结伙东说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚起原，尤其是在好意思元基金面对前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室责任的邵帅，自后独处创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和居品司理，自后创立了健康类APP乐能源并得手被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。动作创投界的更生力量，他们清晰为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的撑抓，也更应允发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：
创投生态巨变，拼成本不再是主导性规则
刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候遴荐站出来发声？
邵帅：咱们认为基金最骨子的是要给LP创造酬谢。许多姿色很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的姿色才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但当今如实通盘这个词创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然思给创业者一个乐不雅的声息，就是不管怎样咱们还在，咱们还有钱，也思链接支抓有思法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息时候产业下一个结构性的变化，亦然咱们思去捕捉的高大契机。
刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？
邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东说念主认为经济不才滑，看不到畴昔20多年那种华贵进取的情景，全体信心不及。二是在创投领域，成本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个思法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出买卖化，这也劝退了许多的创业者。
刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和居品是齐很垂危，但最垂危的是团队的后续融资智商。当今对于创业者来说，其实后续融资智商是打了一个比较大的问号。
邵帅：是的。但这句话也有特定时间下的语境。这种抓续的融资智商对应的是畴昔互联网时间的一个糊口规则，因为在互联网时间，好意思元基金或者一些头部的基金齐可爱寻找超等平台，它早期不需要赢利，更多是把用户鸿沟给卷起来，然后让用户在上头不断破钞，终末再去找买卖模式，这势必是一个高大的成本游戏。而当今除了一起原就需要有高大研发参加的一些姿色，其它姿色，比如破钞，就不见得是这个游戏规则，因为破钞是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不赢利，为什么说背面融到更多资就能赢利？如果把畴昔互联网时间的逻辑套用在破钞上，反而会让一些平常作念破钞该有的增长逻辑歪曲变形。
刘兰香：AI姿色一般也需要大资金，但不一定能很快产生抓续的现款流，是以对AI的投资是不是介于本来对互联网平台的投资以及抵破钞的投资这两者之间的一种情景？
邵帅：什么情景其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，如实是一个高大的成本游戏，因为你需要获取许多量据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点同样互联网时间烧出一个超等平台的逻辑。然而当模子智商具备之后，表层不同领域的应用不见得齐要烧许多钱，你不管在to B如故to C端找到一个垂直行业的场景和需求，旁边模子的智商和我方工程化的智商作念好客户或者用户体验，可能一起原就是赢利的。天然咱们当今还莫得看到大鸿沟的应用出现，但在一些领域，有些姿色依然跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够赢利。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是成本的，况兼许多齐是产业成本，像国内的阿里和腾讯齐有这方面投资或者我方去作念，因为他们发怵丢了船票。
投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少
刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时候是2019年，之后几年间经验了从疫情到地缘政事打破到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？
刘超：基金齐会经验周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其动作一支永远的基金，基本上在职何一个时候点进场齐需要穿越阛阓的好与坏。如果对畴昔这五年进行复盘，我认为2021年的阛阓相配红火，其时咱们基金也只是投了三四个姿色，属于比较温情的。咱们的确起原感受到酷寒的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们如故保抓每年投三四个项蓄意频率，是以咱们在不同的周期如故以不变应万变。这背后的原因，源流是咱们但愿能有很好的姿色质料，天然每个基金齐这样但愿，然而咱们的确表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们齐投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）感情。其实阛阓好的时候通盘投资东说念主齐会记挂错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在阛阓不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为阛阓不好的时候，莫得成本的击饱读传花，比较容易让东说念主产生畏缩，这个时候咱们应允去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。
刘兰香：在阛阓红火时，你们保抓克制，但有莫得竟然错过一些自后看如实很好的姿色？
邵帅：咱们普通会复盘错过的姿色，况兼进行抓续的跟踪，也在这个流程当中不断学习。但动作以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们源流是摄取这少许，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个齐可以过，咱们是不能能用这样小的团队去袒护那么多的姿色。
咱们团队五个东说念主，到当今为止被投姿色有18个，每个东说念主手里需要管三到五个姿色。咱们的时候和元气心灵分拨与一定阶段的阛阓环境也关联络，比如阛阓好或者姿色多的时候，我个东说念主60%的时候可能会在新项蓄意寻找和投资判断上，40%时候会在投后上，然而前两年相对来说创业者的数目减少，新姿色也变少，加上系统性的环境会让被投企业面对更大的压力，那咱们在投后看管的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项蓄意要道时刻，比如说遭受危急或者需要拓展新阛阓，咱们齐会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，不管咱们多忙，齐要在24小时之内回应并贬责。
是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical结伙东说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们通盘的结伙东说念主齐是从最早找到姿色、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度作陪创业者，就是结伙东说念主重新至尾一条龙地作事创业公司。
刘兰香：这种叮咛在创投行业是比较罕有，为什么你们要这样作念？
刘超：源流咱们认为投资东说念主只须在相配早期智力与CEO和首创团队诱骗深度的信任和默契，因为如果它依然是一个得手公司，彼此之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为的确的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国诱骗团队，其时我和 这家公司CEO就沿途口试每个候选东说念主，帮他们诱骗了一个相配精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。
咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此酿成一个相配高档的立体玩法，因为投资东说念主通盘的默契其实齐来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司首创东说念主畴昔四五年每周齐有至少100个小时参加在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也诱骗了对这个行业很全面的默契。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者齐会来找这个首创东说念主获取提倡，咱们绝顶于也就斗争到了这个领域简直是通盘的好姿色，这就是让首创东说念主的默契和网罗成为咱们我方的默契和网罗。
与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相配精，每颗枪弹齐要掷中优秀的创业者，从而倒逼咱们酿成很强的投资门槛。少而精加上深度作事是咱们的模范论精髓。这种模范是很难复刻的，因为简直每个VC齐会说我方的姿色质料很高，但要拿出数据，基金有若干东说念主，每个结伙东说念主每年投若干姿色，然后姿色平均有若干能走到比较背面，这些客不雅的数字一定要跟这套叮咛吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的姿色要少，然后姿色如实也齐发展得可以。
刘兰香：这个模式是你们基金在一起原诞生的时候，全球就有共鸣要去激动的吗？
邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个花式，她在DCM基金的时候就讲解了这套花式是灵验的，之后她把这个模范论愈加了了地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一起原半疑半信到当今也越来越笃信这个模范论，是因为发现它竟然很有公正。但Atypical也不是全球惟一这样作念的，这其实吊祭常经典的硅谷VC叮咛，比如Benchmark（1995年诞生的好意思国风投基金）以赶早年的好意思国红杉。为什么许多LP可爱投咱们这种叮咛的基金？因为他们通过过往几十年积聚的数据发现用这种模范的GP在第一期和第二期基金普通会有亮眼的弘扬。的确在VC行业许多年的东说念主知说念这种花式是可行的，只不外要有计谋定力去贯彻到底如故很难的，因为你源流要违反住基金鸿沟变大、团队东说念主员变多、姿色变多这样的吸引。
地缘政事影响不能幸免，但好意思元基金仍有空间
刘兰香：说到LP对你们的招供，其实资金的属性会在很猛进程上影响投资作风，你们当今LP的情况怎样样？
邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全寰宇，宽绰齐是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险智商会差少许。咱们前边两期的基金期限齐长达13年，其中2~3年是延迟久。当今国度政策荧惑耐性成本，咱们的LP如实齐是一些耐性成本。
刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相配老牌的好意思元基金，前年他们晓示中国的机构独处出来独处运作，你们怎样看待这类姿色？
邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不能分，它的发源地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么姿色，终末全球的结伙东说念主要共同决定，但这样一种治理花式当今行欠亨了，地缘政事的身分许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的姿色，尤其是科技领域，那么团结个好意思元基金品牌下的治理就不能幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知说念，咱们如故比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在阛阓不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保抓温情，在冷的时候保抓乐不雅，碰巧跟咱们的节律比较吻合。
刘兰香：然而你们投的科技类姿色也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的截止？
邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏破钞类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被截止或卡脖子的领域自身也不是咱们的智商圈或者说天性。咱们如故妥当我方的天性，不断在TMT时间积聚的上风，看这一代信息时候产业的优秀首创东说念主作念什么，不管是投AI如故投出海，齐是莫得被截止的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域脱手，是以相对来说比较解放。
天然全球说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者如故很迎接咱们这样的长线基金。咱们如实很少碰到因为咱们的币种而绝交咱们的姿色，况兼咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资配景的基金互助去投一些姿色。当今有些东说念主说好意思元基金在中国阛阓莫得契机了，这其实太完全了，好意思元基金如故有许多私有的上风，源流是期限一般齐在10年以上，对于运转阶段需要有研发参加而不赢利的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金观念的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟首创东说念主签过功绩对赌或回购合同；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI姿色，在它诞生的第一天咱们就但愿它是对准的全球阛阓，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和互助伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考据得手之后对准国外阛阓，但动作一个出身在中国的首创东说念主，对于怎样诱骗国外的渠说念和互助伙伴是目生的，是以我就带着他重新加坡起原，找到当地的建筑巨头并对居品进行实验的演示和评测，终末把互助伙伴诱骗起来，之后他的居品在新加坡卖得也很好。
刘兰香：好意思元基金的上风彰着，但当今全球也比较关心退出难的问题。你们怎样看待这类问题？你们从2019年到当今依然投过的姿色内部有退出的吗？
刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的姿色。退出其实是通盘这个词VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些大意。然而相对来说好意思元基金在港股和A股退出我简直没看到什么截止，超越是咱们投的大多量东西也不解锐。对好意思股来说，其实是全球共同的费事，但大门也不是就完全关闭了，当今如故不断有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。
另一方面，好意思元基金的退出渠说念畴昔是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时候点，莫得更多遴荐的时候会是这样的。咱们一直很迎接A股和港股的退出通说念，因为咱们投的姿色有许多搭的亦然JV架构。中国成本阛阓也只须绽开退出通说念，智力的确刺激底层的翻新创业。
中好意思科技领域是政事性辞别，最优秀公司势必全球化
刘兰香：再谈谈AI，你们全体的投资逻辑是什么？
刘超：咱们复盘我方的投资标的，发现AI其实一直齐吊祭常垂危的科技变量。如果粗略把咱们畴昔的姿色和接下来要布局的标的分为软件、硬件和互联网三个赛说念，源流互联网咱们有许多得手案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行弃旧容新，是以畴昔五年咱们也在抓续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的居品。AI+互联网会是咱们畴昔10年永远投资的赛说念，咱们驯顺这内部有很大的机遇，只是当今时候还不训诫，除了智能水平需要普及，还有成本和性能的问题，但咱们看到畴昔一年半成本和性能依然得到数目级优化，而时候一朝训诫，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。
第二个赛说念是AI联系的软件，像咱们投资的数据库公司近期也起原作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支抓。to C的契机咱们抓续关心但如实还有点早，to B契机更多，咱们依然看到一些买卖化的应用跑出来。咱们源流投的是内容创作方面，这一波AI+软件首先贬责实验问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI联系的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，齐是用AI优化居品体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。
其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上依然变成一个底层的东西，不管是Ruby畴昔投的如故Atypical投的通盘姿色，可能85%以上齐是AI驱动。AI自身就是出产力器具，只不外这个出产力器具在以新的花式在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。
邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的模范也会发生一些变化。纯TMT时间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有斯文的时候智商，可能只淌若一个好的居品司理或者联想师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看居品跟阛阓的需求匹配度，还要看创业者或者通盘这个词团队对于模子、时候、AI的理会，他们对所谓用户的体验值要相配明锐。
刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们怎样看待时候飞快过期等方面的风险？
刘超：优秀的工程师对时候跟进的速率其实比平常东说念主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的时候去投，因为时候可能不到半年或一年就会变得很普及，只投时候是根底站不住脚的。咱们普通会推测创业团队的时候、工程师的水准是不是富余高，高水准的工程师会快速学习新时候，反而可以抓续保抓时候的最初性。
天然，有的居品如实会被替代，比如我本来写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不能幸免的，说真话也很难展望。遭受这种情况只可说咱们去匡助首创团队尽快符合新的时候时间。如果他在旧时间有很强的职守，反而容易错过这些新的趋势，竟然就莫得宗旨，是以要每个姿色具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今许多的量产车齐在用它的自动驾驶决策，它是一个诞生了四年的公司，有我方的时候架构，但畴昔两三年让全球感到更兴盛的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新时候能匡助自动驾驶的汽车更无邪地打发路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相配快，我前几天见到首创东说念主，他说依然有一个姿色在作念这件事情，是以我对这样的时候团队就会很坦然。
刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？
邵帅：泡沫确定有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者参加到AI，来激动通盘这个词行业的发展。天然 AI有客不雅的发展限定，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐流程中，这可能亦然应用层的一些翻新或者创业者所彷徨的点。但还有少许值得创业者关心，就是当国内AI模子或智商等方面不训诫的时候，创业者可以先作念国外阛阓，因为好意思国的模子智商具备了或者说创业生态更训诫，AI创业者不妨先在国外阛阓界说居品，等国内环境训诫后再杀纪念。这跟畴昔可能是倒着来的。
中国和好意思国的科技领域是一种政事性的辞别，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司齐是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们齐是平直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开发者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域全球其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们沿途玩。当年全球创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是富余的，动作投资东说念主的咱们也更但愿中国的姿色能跑出来。咱们应该用全寰宇的成本、用全寰宇的首先进的时候去作事全寰宇的用户。（资产汉文网）